Taxas de juros

BC reduz juros a 6% ao ano na esteira de corte histórico nas taxas dos EUA

A Selic chega ao menor nível desde o início da série histórica do Banco Central, em 1986. Nos Estados Unidos, o Federal Reserve justificou o desconto como seguro contra a recessão

Jerome Powell, presidente do Federal Reserve.
Jerome Powell, presidente do Federal Reserve.Leah Millis (REUTERS)

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Horas depois de as taxas de juros caírem nos Estados Unidos, o Banco Central (BC) brasileiro seguiu a mesma tendência. Por unanimidade, o Comitê de Política Monetária (Copom) do BC reduziu a Selic em meio ponto percentual, para 6% ao ano, o menor nível da série histórica iniciada em 1986. A medida, que retoma uma trajetória de queda após um ano e quatro meses e era ansiada pelo mercado, é um estímulo à economia nacional, que segue com dificuldades para se recuperar após a crise dos últimos anos. Em nota, o BC disse que "o cenário do Copom supõe que essa retomada ocorrerá em ritmo gradual". E acrescenta que "o cenário externo mostra-se benigno, em decorrência das mudanças de política monetária nas principais economias", sem ignorar, contudo, que "os riscos associados a uma desaceleração da economia global permanecem".

Ao comentar a decisão do BC em seu perfil no Twitter, o economista Luiz Carlos Mendonça de Barros, ex-presidente do Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES), elogiou a redução dos juros, já que "o manual dos sistema de meta de inflação manda reduzir os juros quando a inflação estiver sistematicamente abaixo da meta estabelecida" — as previsões do próprio Copom para este ano são de 3,6% de inflação, abaixo da meta de 4,25%. Além disso, segundo o economista, "o Brasil está entrando em uma armadilha clássica provocada pela fraqueza estrutural da demanda total, provocada pela combinação de um desemprego elevadíssimo [taxa de 12%], de um corte nos investimentos públicos e um hiato do PIB que inviabiliza os investimentos privados".

Horas antes de anunciada a decisão do Banco Central brasileiro, o Federal Reserve (Fed), Banco Central dos Estados Unidos, respondia a uma promessa lançada ao mercado e, em uma ação incomum, baixava as taxas de juros em um quarto de ponto. Deixou-as numa faixa entre 2% e 2,25%. Foi uma mudança profunda na estratégia, já que esse é o primeiro corte no preço do dinheiro desde dezembro de 2008, quando foi praticamente a zero na crise financeira. Esta reviravolta estratégica é apresentada como um ajuste preventivo para estimular a expansão econômica em um momento de incerteza por conta da guerra tarifária de Donald Trump, e com a qual o Fed espera gerar mais inflação ao mesmo tempo.

Além disso, Jerome Powell, presidente do Banco Central, antecipou a suspensão da redução nos balanço em dois meses, para julho, em vez de setembro, como estava inicialmente planejado. Isso significa que mantém intactos os ativos da dívida acumulados durante a crise e deixa de se separar deles, que atualmente estão em cerca de 3,8 trilhões de dólares. O presidente do Fed disse, ao justificar a dupla decisão, que é um "ajuste estratégico de médio prazo".

É a quinta vez nos últimos 25 anos que o aumento da taxa nos Estados Unidos foi revertido, para passar a cortá-los. É essencialmente uma recalibração, de modo seguro. Membros do Fed telegrafaram ao mercado nas últimas semanas as razões pelas quais fazia sentido dar esse passo de volta ao processo de normalização, após sete meses de pausa. A única questão era saber a intensidade e se a porta deveria ficar aberta para mais descontos.

A declaração explica que foi decidido baixar as taxas "à luz das implicações da evolução mundial para o cenário econômico, bem como a baixa pressão inflacionária". Ele cita, em particular, a "persistência" da incerteza e afirma que "agirá se for apropriado sustentar a expansão, com um mercado de trabalho forte e inflação". Mas o consenso interno está quebrado. A decisão foi rejeitada por Esther George, presidente do Fed de Kansas, e Eric Rosengren, de Boston. Eles queriam manter as taxas.

Aumento da taxa acorrentado desde 2015

Os Estados Unidos começaram a aumentar as taxas de juros no final de 2015, com Janet Yellen como presidente. Foi o fim de uma era de 0% de taxas nos Estados Unidos. Em seguida, o nível neutro — que não lastreia ou reaquece a economia — a longo prazo era próximo de 5%. Jerome Powell deu continuidade à estratégia ao assumir um ano e meio atrás, com o mercado de trabalho em pleno emprego e o aumento dos preços. Mas o medo inflacionário não se materializou como esperado e a fraqueza nos preços se combinou com a moderação do crescimento global, o litígio comercial e o Brexit.

O Fed enfrentou vários dilemas nesta reunião. O mercado exigiu a redução em máximos históricos. Não tê-lo feito não apenas teria sido tumultuado, como também teria reduzido a credibilidade de todos os sinais que ele estava dando. O presidente Donald Trump pressionou em paralelo criticando os últimos aumentos, enquanto os outros grandes bancos centrais estão imersos em um ciclo de descontos.

Powell age como precaução. Algo semelhante foi feito em 1995 e 1998, para evitar a recessão. Mas desta vez o Fed também é vítima de sua própria mensagem. Após o último aumento em dezembro, ele disse que qualquer decisão dependeria dos dados. Nem a força dos últimos indicadores nem os resultados corporativos justificaram o corte. Nem existe um problema de disponibilidade de crédito, por isso é duvidoso que possa estimular o crescimento dessa maneira.

Fraqueza da inflação

A decisão, portanto, seria controversa. Não era uma questão sobre o que ele iria fazer, mas o que ele deveria fazer. Além disso, o mercado já fez metade do trabalho para o Fed quando o que se observa é a evolução das expectativas. Em novembro, previa-se que as taxas chegariam a 3% em 2019. Agora elas estão abaixo de 2%. A inflação persistentemente baixa tornou-se, assim, o gatilho para o fogo.

Os membros do Banco Central têm justificado o corte com o argumento do preço por semanas. O presidente do Fed de Dallas, Robert Kaplan, explicou que a inflação permanecerá baixa devido às grandes mudanças causadas pelas novas tecnologias no mercado de trabalho. Isso, como aponta Jerome Powell, rompeu o elo entre a evolução dos salários e a inflação nas últimas duas décadas. Seu medo, explicou, é que "é mais difícil" corrigir se alguém não age.

O bom andamento da economia e das empresas, portanto, não é mais acompanhado de uma transferência no aumento dos custos trabalhistas para o consumidor, por meio de preços mais altos. Isso coloca a inflação de lado e faz com que a taxa neutra — o nível que não sobreaqueça ou sobrecarrega a economia — seja menor. O Fed acredita que o corte agora pode ser suficiente para incentivar a atividade e aumentar os preços.

O potencial de crescimento dos EUA seria de cerca de 1,75%. Espera-se que durante os próximos trimestres o faça acima de 2%. Charles Evans, do Fed de Chicago, também é favorável a estimular a economia. A combinação de baixa inflação e aumento da incerteza justifica dois cortes antes do final de 2019. Embora também diga que não se deve agir em excesso.

Riscos

John Williams, presidente do Fed de Nova York, refere-se a estudos que indicam que é melhor "agir rápido" e "preventivamente" do que esperar pelo "desastre". O vice-presidente Richard Claridad acredita que essa é a estratégia correta. Mas, ao mesmo tempo, esses estudos indicam que é importante que todas as munições não sejam esgotadas. Eric Rosengren, de Boston, alertou sobre o custo e, portanto, votou contra.

As últimas três recessões originaram-se em uma bolha no crédito que o Fed ajudou a formar com frouxidão monetária. O erro, portanto, pode ser repetido novamente e isso poderia tornar a próxima recessão ainda mais profunda. Um corte de meio ponto nesta reunião também teria enviado o sinal de que o banco central dos EUA está em um ciclo de baixa porque vê algo mais que prejudica a economia. "É a decisão certa para hoje", insistiu Powell, "mas também não digo que vou ser o único".

Não existem precedentes do Fed cortando taxas no meio de uma expansão. A redução pode contribuir, no entanto, para relaxar o dólar. A valorização do dólar é uma consequência da guerra comercial e da força da economia. Reflete também a divergência entre as políticas monetárias. Trump reclama que o Banco Central Europeu está manipulando o euro para ter uma vantagem comercial.

O Fed, portanto, precisava comunicar claramente os argumentos de sua política para não criar a aparência de sucumbir à pressão. Wall Street antecipa uma sucessão de vendas, com um segundo ajuste em setembro e, eventualmente, outro no final do ano. Se os membros do Fed que querem mais inflação observarem que ainda não se aproximam do objetivo, será sinal de que haverá mais cortes a partir de agora. "Teremos cuidado ao avaliar as perspectivas", concluiu Powell.

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